果汁行业：软饮料行业生力军

　　我国果汁饮料产量由1995年的455万吨上升到2007年的1078.6万吨，人均消费量已由1.02kg上升至8.16kg，近六年年均保持了20％以上的增速。

　　今年1-5月，果汁行业吨价同比下滑8％，行业收入增速明显放缓；但由于成本上涨的压力不大，毛利率稳中有升，利润总额增长基本和收入持平。

　　从2008年前5个月的数据来看，我国浓缩苹果汁行业出口价格继续保持高位，但出口量明显下滑，说明上下游之间对这一价格存在暂时分歧，终端消费领域需要时间来适应原料价格的大幅度上涨。

　　在目前仍以欧美主导、国内和新兴国家消费萌芽的背景下，我国的浓缩苹果汁加工行业虽然已经享有国际定价权，但尚难摆脱欧美人均消费量高基数下的自然增长空间。2007年欧洲苹果受灾，使得中国浓缩苹果汁加工的量、价都踏上了峰值。在这一高基数下，行业未来的增速已迎来拐点，出现下滑。五大加工商之间市场份额的争夺，也导致以往产能供不应求的时代一去不复返，量、价开始坐上天秤的两头，难以平衡。

　　在国企的机制背景下，国投中鲁的盈利能力逊于民营的海升和安德利果汁，但是作为A股唯一一家产能位列行业前五的浓缩苹果汁上市公司，加上国投集团的资金优势，公司仍有希望赶上行业第一梯队的步伐。此外，中鲁还拥有国投高科和国投集团的整合预期，股价一直包含资产注入的期权价值。能否在将来多元化经营的形势下继续贯彻做大做强浓缩苹果汁加工业务的战略，有待管理层的定位和决策。

　　目前公司动态PE已达28倍，超出了内涵复合增长率对应的23.6倍，更多体现了资产注入的预期。综合考虑公司潜在的资产注入价值和其在A股农林牧渔板块中的地位，给予“增持”评级。